上市兩周年：既是珍酒者亦破局者，亦是李渡兩周闖關者2023年4月27日，珍酒李渡以“破局者”身份正式登陸港交所，上市以53.1億港元的年既募資規模，成為當年港股市場和全球消費品行業募資額最大IPO，破局是闖關2016年以來唯一成功上市白酒企業，也是珍酒者亦港交所白酒股第一股。公司上市後的李渡兩周兩年，恰恰是上市國內消費市場有效需求不足、複蘇不及預期的年既兩年，也是破局中國白酒行業處於深度調整期與結構性變革的兩年，存在消費需求收窄、闖關存量競爭加劇、珍酒者亦價格體係不穩等突出問題。李渡兩周如何在大局中突圍，上市保持業績穩健增長，成為所有酒企的“必答題”。珍酒李渡在這場“闖關賽”中交出了怎樣的答卷？過去四年，公司營收、經調整淨利等主要經營指標連續保持增長。特別是上市兩年來，珍酒李渡順應白酒行業品牌化、品質化、體驗化的發展方向，不斷加強產能建設、加大研發投入、優化產品結構，推動核心競爭力持續提升。期間，摩根士丹利、高盛、中金、國泰君安等數十家知名券商機構給予了“增持”“買入”“強烈推薦”等正麵評級。事實上，實現躍升的不單是上述指標，2024年，公司經營活動現金流同比大幅增長116.3%至7.8億元，發展韌性顯著增強；公司噸酒價格同比提升5.5%至28.5萬元/噸，處於行業領先水平。此外，在行業經銷渠道普遍虧損的背景下，珍酒李渡經銷商收入逆勢同比增長2.1%。值得注意的是，在白酒行業估值處於低穀期的當下，公司始終關注股東回報，2024年度擬分紅7.12億港元，接近經調整淨利潤四成，同比增長16.7%，顯著高於利潤增速。摩根士丹利表示，行業調整期，珍酒李渡相較於其他競爭對手優勢明顯，有望在未來占據更大市場份額。展開全文做強品牌力：從“規模擴張”到“價值深耕”在行業整體承壓背景下，實現“躍升”絕非易事，珍酒李渡增長的關鍵在於注重“量的增長”和“質的提升”。從產品和渠道兩大維度來看，“大單品、雙渠道”是公司錨定的核心戰略。2024年，珍酒聚焦珍十五、珍三十兩大核心單品，主動削減支線產品和電商業務部分低毛利產品，並推出2013真實年份、千裏挑一等高端光瓶酒，贏得市場廣泛好評。李渡以“液體古董”稀缺性切入高端光瓶酒賽道，升級李渡高粱1955、1975大單品基礎上，推出1308申遺獻禮產品，2024年，營收同比增加18.3%，在全國前五大兼香型白酒品牌中再次創造最高同比增長率。湘窖以“龍匠”係列替代濃香產品，同時推出多款次高端及以上價格帶產品，如湘窖·要情、湘窖·紅鑽及湘窖·水晶鑽等，滿足市場需求。與此同時，渠道布局的優化，為企業找到了業務創新點和增量空間。報告期內，公司有意識地開發和培育多元場景和新型客群，並通過數智管理、資源賦能等方式，構建良性的渠道秩序和價格體係，實現與經銷商互利共贏。如珍酒高檔酒事業部通過拓展異業圈層團購客戶，營收實現高雙位數增長，成為珍酒第二增長曲線。在核心區域構建方麵，珍酒聚焦貴州、河南、山東等五大市場，不斷完善經銷網絡、優化服務團隊；李渡在深耕江西市場外，開始推進全國化布局；湘窖和開口笑作為地區領先品牌，持續深耕湖南市場。麵向國際，珍酒李渡產品已登陸港澳地區，進入馬來西亞、新加坡、澳大利亞等國家，並與中免集團合作，走向更廣闊的海外市場。無論是產品創新還是渠道擴容，都需要強大的產業鏈體係支撐。在產能層麵，目前珍酒李渡旗下有7個生產基地，具有充足的基酒儲備。以珍酒為例，截至2024年，優質基酒儲存達10萬噸，產能達4.4萬噸，規模穩居貴州酒企前三，築牢了品質競爭力的護城河。從上述經營策略不難看出，珍酒李渡正處於從“規模擴張”向“價值深耕”轉變，其本質是進一步夯實發展根基，不斷提升企業的抗風險能力，激發更深層次的發展潛能。白酒不同於其他快消品。與其說是“喝酒”，不如說是“喝文化”“喝情懷”，在行業都在提倡產品創新、渠道創新、理念創新的當下，市場長期認可的仍是具備文化底蘊和體驗感的產品。珍酒李渡也意識到了這一點，並不斷將品牌曆史文化符號轉化為大眾消費語言，發力沉浸式體驗營銷。珍酒打造“國之珍宴”品鑒會與“聖地之旅”回廠遊，全年接待人數超過5萬人次，並打造地標餐廳1912珍酒美食研究所，將品牌植入生活場景。李渡則首創“考古+釀造+文旅”模式，通過考古探秘、手作工坊、古風市集等五感體驗，不斷提升溢價能力。湘窖將酒廠參觀與封壇文化節結合，打造春、秋、冬三季特色封壇大典，推動工業旅遊成為增長新引擎。正是基於產品結構、渠道革新、體驗升級等多個維度的突破，珍酒李渡已形成獨特的競爭優勢。中金公司在研報中指出，盡管受經濟環境影響，高價位產品需求有所放緩，但珍酒李渡通過控量穩定產品結構、提升毛利率等措施，有效應對了市場變化，具有較大發展潛力。聚焦ESG：既要穩定增量，更要發展質量對於一家上市酒企而言，高質量發展是要求，可持續發展是立身之本。發展的質量不僅僅體現在業績關鍵指標上，更體現在公司與社會經濟發展關係的核心戰略上。時間撥回2022年，珍酒李渡提出以2021年為基準年，承諾到2025年，實現範圍1、2碳排放強度降低20%，取水強度降低20%，綠色環保包材使用占比達95%以上等在內的多項ESG戰略目標。如今，這一目標完成進度如何？珍酒李渡《2024年環境、社會與管治報告》顯示，相較於2021年，珍酒李渡已取得範圍1、2碳排放強度降低49.7%，取水強度降低57.2%，綠色環保包材使用占比達99.1%。珍酒、湘窖已獲評“國家綠色工廠”，李渡則是江西省省級“綠色工廠”。此外，公司自2023年起，率先在白酒行業披露包括外購商品和服務、上下遊運輸和配送、員工通勤等11個類別的範圍3碳排放數據，覆蓋集團業務的所有範圍3類別，構建了全生命周期碳排放管理模型。以綠色用電為例，公司通過自建光伏、綠電交易、采購綠證等方式，綠電使用率超50%，水循環利用率提升至12.51%，預計2025年綠電使用率將達到100%。基於公司在兩年內提前超額完成既定ESG目標的出色表現，珍酒李渡有了給自己加壓加碼的底氣。2024年公司正式提出“2850”雙碳目標，承諾將不晚於2028年實現碳達峰，不晚於2050年實現碳中和，這也是中國酒業首個“雙碳目標”。公司的ESG實踐和規劃也在某種程度上打破了當前中國白酒行業國際ESG評級普遍低迷的尷尬局麵。《報告》顯示，2024年，珍酒李渡首次參與標普CSAESG評級，斬獲60分佳績，得分位列中國白酒行業第一，並成功入選標普《可持續發展年鑒2025》；首次申報全球環境信息研究中心評級，在氣候變化和水安全領域獲雙“A-”成績，達到國際“領導力等級”；持續保持萬得ESG“AA”評級，並連續兩年入選萬得“中國上市公司ESG最佳實踐100強”榜單，是白酒行業唯一上榜企業。同時，公司高度重視供應鏈的可持續發展。2024年，珍酒李渡對33家核心供應商和128家非核心供應商開展ESG風險審查，並有針對性地提出460項ESG提升與改進計劃，推動綠色低碳發展理念融入白酒價值鏈各個環節。在社會公益方麵，珍酒李渡也不遺餘力，重點聚焦鄉村振興、教育公平、非遺保護等領域，積極探索可持續的公益模式。2024年，公司員工誌願服務超7800小時、捐資金額超1790萬元。珍酒品牌通過發展高粱、小麥合作種植基地56萬畝，帶動5萬餘戶農村家庭增收。“湘窖·我的大學夢”公益助學活動已連續開展七年，累計捐款超3840萬元，幫助7500餘位優秀學子圓夢大學。珍酒李渡集團董事長吳向東表示，集團將以長期主義深化ESG實踐，鍛造企業韌性，激發員工活性、增強消費黏性，加快向世界一流釀酒企業邁進。