證券時報記者 安仲文在市場不肯定性增添的煙蒂股布景下，一些具有低估值且現金流充分的正視值基“煙蒂股”正成為基金司理的“心頭好”。證券時報記者注重到，現金超跌嚴重、流和理淘現金儲蓄豐富的低估“煙蒂股”近期一再在走強，部門基金獨門重倉的金司金此類股票走勢淩厲，乃至有公募將“煙蒂股”作為旗下多隻基金的煙蒂股第一重倉股。多位基金司理認為，正視值基當投資者的現金風險偏好下降、對安全邊際的流和理淘尋求成為主導時，存在預期差或具有較高現金儲蓄的低估“煙蒂資產”便迎來受青睞的時機。不外，金司金基金司理也提示，煙蒂股也需要注重此類資產可能存在價值圈套。正視值基公募掘金“煙蒂股”在基金司理想要規避市場波動風險之際，現金發掘具有較高賠率（潛伏收益率）的“煙蒂股”，成為本年以來公募操作的一種流行策略。例如，南方基金明星基金司理史博發掘的三生製藥少有頭部基金重倉，而該股在曩昔四年延續殺跌後一向處於底部橫盤狀況，但在市場發掘預期差的布景下，三生製藥在本年前四個月迅速實現股價翻倍。別的，重慶一家新銳公募在港股市場一再買入那些跌幅偉大，且幾近沒有其它基金持倉的“煙蒂股”。例如，截至4月17日，博安生物股價自高點下跌累計超過85%，市值隻剩下不足45億港元，該股在當日下戰書倏忽最先急速放量，顯示大量資金自港股通買入，截至當日收盤，公司股價鄆城日漲幅超過66%，該股的市值僅用半日時間就從不足45億港元躍升到73億港元。華泰柏瑞基金在股票市場的選股策略，也偏向於獨門發掘跌幅偉大、公募出清的“煙蒂股”。四年累計跌幅高達94%的明源雲便是此中之一，這是一家房地產SaaS軟件公司，基金司理何琦辦理的華泰柏瑞港股通時期機遇混合基金、 華泰柏瑞新經濟滬港深基金是唯一的持倉這隻“煙蒂股”的公募產物。截至2024年歲暮，明源雲為華泰柏瑞港股通時期機遇混合基金的第二大重倉股。另外，九毛9、泉峰控股、時期天使則成為廣發基金在港股市場發掘“煙蒂股”的對象。截至2024年歲暮，市值已不足40億港元的餐飲股九毛九是廣發港股通優良增加基金的隱形重倉股，在該基金所有股票持倉中排名第十二。“煙蒂股”的特點常常是賠率高於勝率，斟酌到肯定性類型的股票品種在當前市場估值較高且漲幅較大，向賠率的切換意味著基金司理最先防控股價回撤的心態。“投資整體上壓力較此前更大，上市公司事跡也會因此而適度下修。”摩根士丹利基金一名基金司理指出，持倉布局上存眷內需和需求拓展的品種，核心策略上以賠率和估值珍愛為主。正視現金流價值值得一提的是，在各大公募2025年開年後競相布局現金流ETF基金之際，“煙蒂股”的價值再發現進程可能被縮短。證券時報記者注重到，國泰基金旗下多隻產物自2023歲尾至今，一向重倉持有港股上市公司醫脈通，而該基金公司在2023歲尾將醫脈通列為核心重倉股的邏輯或是由於當時醫脈通賬上具有的總現金高達48億港元，而公司市值當時唯一49億港元，隻比現金略多一點點。上述“煙蒂股”隱藏的內在價值刺激了A股基金司理武斷南下重倉，使得作為“煙蒂資產”的醫脈通持久成為國泰價值先鋒基金、國泰創新醫療基金的第一大重倉股，醫脈通也由於股價上漲和延續分紅，為兩隻基金帶來了顯著的事跡增厚。這類現象屢次呈現在港股市場曩昔幾年間跌幅最大的互聯網、消平邑等賽雙牌。以把握數據入口的數字化醫藥辦事平台公司藥師幫為例，該股在曩昔的短短兩年時間股價跌幅到達87%，截至4月20日的市值已隻剩下不足42億港元，但公司手握總現金儲蓄到達35.9億港元。在此布景下，港股通對該股的持倉比例從去年三季度末的約7%增添至當前的約10%，顯示港股通主題基金產物或有不雅察性建倉。另外一隻具有“煙蒂資產”特點的港股方舟健客，本年1月市值跌至約22億港元，但爾後三個月股價大漲，截至目前累計漲幅超過1.5倍。按照最新的基金一季度持倉數據，包羅永贏醫藥健康基金在內的多隻醫藥主題基金產物，都將重倉股從純醫藥股替換為數字化醫藥辦事公司或醫藥數據平台股，這些股票都具有“煙蒂股”的特點。小心價值圈套值得一提的是，“煙蒂股”的流行顯示出基金司理對安全邊際的發掘正主導投資需求，也暗含了基金司理在不肯定性因素增多的市場中發掘預期差並正視選股對象的現金流優勢。與此同時，業內人士也提示，需要注重“煙蒂資產”的價值圈套。安然估值精選混合基金基金司理王博在接受證券時報記者采訪時透露表現，“煙蒂資產”通常在市場預期不明朗或行業趨勢不清楚時遭到青睞。這類策略依靠於市場對公司的低估，通過尋覓市場價格低於內在價值的股票，行使預期差獲得收益。賠率和勝率取決於市場共鳴與企業現實價值之間的差距，預期差越大，潛伏收益越高。從賠率和勝率的角度來看，“煙蒂資產”的投資邏輯更多依靠於市場預期與企業現實價值之間的預期差。當市場對某行業或公司的短時間經營風險過度放大，或對行業成長性、景氣度的判定存在誤差時，“煙蒂資產”可能會被錯殺，從而呈現顯著的低估。這類預期差越大，“煙蒂資產”的賠率也就越高。但是，此類股票的勝率則取決於投資者對行業和公司的深入研究能力，能否正確辨認出被低估的價值並在適合的時機參與。“持倉‘煙蒂資產’的預期空間主要表現在短時間估值修複，即市場情緒改良或行業景氣度回升時股票價格向內在價值回歸。”王博認為，部門“煙蒂資產”類型的股票也具有持久價值增加，即優良企業通過經營改良或行業周期向好實現持久價值提拔。創金合信基金首席經濟學家、基金司理成安鳳春也向證券時報記者指出，“煙蒂資產”猶如被拋棄的煙蒂，當投資者風險偏好顯著下降時，對安全邊際的尋求成為主導。此時，整體市場估值較低，資金偏向於尋覓那些有堅實價值支持的投資標的，“煙蒂資產”便迎來了受青睞的時機。成安鳳春認為，從市值角度看，“煙蒂股”通常市值較小，所處行業並不是市場熱門賽雙牌，因此未得到市場的充實存眷與發掘。在現金流方麵，雖然企業成長性欠佳，但能夠產生必然的現金流以保持平常運營，充裕的在手現金儲蓄則進一步提拔了其安全邊際。成安鳳春告知記者，“煙蒂股”的預期收益並不是源於短時間內的事跡快速增加，而是依靠市場對其價值的從頭審閱與發現，進而鞭策股價向內在價值回歸。不外，這一價值回歸進程常常較為漫長。他強調，需要注重“煙蒂資產”的價值圈套，這類企業常常處於斜陽行業，即使股價便宜，潛伏上升空間也可能受限，還可能麵臨行業持久衰退風險。債務風險高的企業即使股價處於低位，也可能因基本麵延續惡化致使股價延續下跌。投資者必需周全評估企業基本麵、行業前景等多方麵因素，方能在投隆昌趨利避害。 （責清河編纂：王治強 HF013）